2016第三季度报告。索菲收入索菲亚公司公布2016年第三季度报告，亚第营业亿元2016年1-9月实现营业收入29.7亿元，季报同比增长43.47%，同比归母净利润4.08亿元，增长同比增长48.04%，索菲收入人工智能前沿技术EPS0.92元；分季度来看，亚第营业亿元公司2016第三季度实现营业收入13亿元，季报同比增长42.66%，同比归母净利润2.08亿元，增长同比增长48.07%；公司预计2016年归母净利润增幅在30%至50%。索菲收入
三季度业绩亮眼依旧。亚第营业亿元潮流穿搭指南公司第三季度延续了上半年的季报高速增长态势，本报告期收入中，同比索菲亚定制家具占87.91%，增长司米橱柜占7.95%，大家居类产品(非定制)占3.44%。索菲亚定制家具的销售保持了32.67%的增速，主要由于1)订单量的持续增长，报告期内索菲亚客户数量是32.8万，同比增长14%，2)客单价持续增长，同比增长了15%。购物达人分享2016前三季度，公司毛利率36.38%，同比下降1.1pct，下降原因主要包括：1)由于前期投入较高，目前司米橱柜仍然处于亏损状态，但是在收入占比中橱柜的比例在逐步提高，故而拖累公司收益质量；但是随着更多专卖店的开业及收入规模的扩大，司米橱柜将逐步扭亏，成为公司未来新增长点之一；2)第三季度开始板材涨价并且随着销量的增长，耗用材料相应增加，生产人工成本也相应增加，故而导致营业成本同比增加46%。
渠道稳步拓展，“大家居”战略首见成效。在渠道方面，公司继续采用以经销商为主、以直营专卖店和大宗用户业务为辅的复合营销模式，其中经销商渠道销售占比92.6%，直营专卖店销售占比4.38%，大宗业务占比2.48%。截至2016年9月底，“索菲亚”全屋定制产品拥有经销商专卖店1750家，今年新开150家，全年目标新开200家，原有城市继续加密开店，并继续下沉销售网络至四、五线城市。同时，2016年司米橱柜团队加速开店，目前已经拥有独立专卖店450家，截至2016年底，计划开店500家，2017年开店目标是700-800家。
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各品类业务稳健推进，进入“索菲亚全屋定制”时代。2016年公司全面开启“全屋定制时代”，这是公司提出“定制家”以后的战略再升级。1)公司从原有的卧室系列和书房系列，再推出儿童房系列、客餐厅系列等，针对不同户型及消费需求，为消费者提供一个完整的家居解决方案。同时，公司陆续推出床、餐桌、书桌等实木类OEM产品，协同销售家具家品如床垫、沙发等。2)公司持续推进“799/899”套餐，结合电商渠道具有较强的带单效应，目前订单中的60%左右都有消费799/899产品，有效提高品牌渗透率及市场占有率，巩固龙头地位。
覆盖面广泛的股权激励，公司发展动力十足。公司于2012年推出限制性股权激励，2015年推出员工持股计划、经销商持股计划及非公开发行股票；其中，公司高管、核心技术人员、200多名中层管理者及300多名员工参与员工持股计划，省级、地级及县级城市提货额出色的近100名经销商参与经销商持股计划，非公开发行也吸引了15名经销商参与竞标。公司有效地绑定内部高管、出色员工及经销商的利益，进一步建立和完善了公司管理团队与股东的长效利益共享机制，充分调动员工积极性，有利于进一步提升公司盈利能力。
盈利预测与投资建议，维持“买入”评级。定制家具行业仍然处于快速上升时期。公司作为定制家具龙头企业，也是业绩稳健增长的白马具有获取稳定投资收益的能力。我们看好“全屋定制”的继续实施以及“大家居”战略的进一步布局，2016年司米门店快速扩张，为公司未来业绩带来新增长点。我们预计公司2016-2018年EPS分别为1.46，1.96，2.67元，给予2017年35倍PE估值，对应目标价68.6元。
风险提示：地产政策影响超出预期，橱柜业务推进迟缓等。海通证券股份有限公司