地产新政密集出台超预期，地产信贷资金宽松进一步强化逻辑，新政住宅交易量将得到提振。密集16年新年伊始，出台房地产市场风起云涌，家居地产政策密集出台超市场预期。业绩索尼电视机 特优秀16年2月相继出台《关于调整个人住房贷款政策有关问题的估值通知》(继续下调房贷首付比例)、《关于完善职工住房公积金账户存款利率形成机制的双重受益通知》(调增住房公积金存款利率)、2月19日出台《关于调整房地产交易环节契税、地产营业税优惠政策的新政通知》(整体降低房屋流转过程中的税负，一线城市亦享受非普通住宅的密集契税降低)。此外，出台16年1月新增人民币贷款2.51万亿元远超市场预期，家居同比多增1.04万亿元。业绩政策面叠加资金面使得楼市格外引人注目，估值一二线城市的二手房流转成本降低和三四线城市的一手房去库存进度加快，房屋交易市场活跃度提升，资本市场和居民对楼市的悲观预期将缓解，楼市成交量回暖的食品供应商 很卓越预期不断强化。
家居龙头：柔性智造和大家居战略促业绩持续高增长，楼市预期稳定从业绩和估值两方面提振股价。
1)家居行业整体增速14-15年持续下滑，行业整合大幕拉开。受外销下滑、国内楼市低迷、生产综合成本持续上升等因素影响，国内家居业整合大幕拉开，根据国家统计局数据，14-15年规模以上企业产值分别为7187.35亿元(同比10.86%)、7872.50亿元(同比9.30%)，增速持续回落。广东东莞、惠州等地家具企业倒闭潮频发，行业整合大幕拉开。
2)依托互联网柔性智造和大家居一体化服务，家居龙头企业持续高增长。在万亿家居市场中，食品供应商 特亮眼龙头企业借力信息化技术凭借互联网柔性制造提升供应链效率，大家居战略从设计入手，围绕目标客户群体，从前端家装、家具购置到后期软装产品搭配，实现一体化服务。如渠道持续下沉、渗透率持续提升的定制家居龙头索菲亚(利润14年同比33.5%，15年同比40.4%，下同)，多品牌战略和大家居战略稳步推进的美克家居(14年35.8%，15年预计30%)，打造家居业首个Y+完整生态系统的宜华木业(14年29%，15年预计21%)。
3)技术红利、服务红利、整合红利带给家居龙头最好的时代!技术红利(借助工业4.0推进，使规模化生产匹配个性化订单，推动定制家居行业发展，3D设计软件与供应链信息化改造推动大家居转型)、服务红利(品类扩张上，从单品销售转型大家居，提供一站式购物服务，实现配套销售，提升客单价水平;购物体验上，借助虚拟现实、全息投影、3D在线设计等提升购物体验水平和决策效率)、整合红利(行业增速回落时，往往是龙头整合行业的大好时机，也将孕育绝佳投资机会)，家居龙头企业持续高增长可期。
4)楼市预期得到强化，家居龙头享受业绩和估值双重提振。政策频出强化楼市预期，去库存加快和二手房交投活跃，将提振对定制家居、家装设计、软装等产品与服务的需求，进一步利好家居龙头企业业绩增长;此外，作为传统的地产后市场，前期压制家居行业估值水平的因素的地产担忧缓解，楼市预期稳定提升家居行业估值中枢。
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索菲亚：定制家拓展空间辽阔，供应链效率优势构筑广阔辽阔护城河，重塑C2B行业生态更具看点，维持买入。公司重视信息化投入，体现工业4.0与智能制造优势。定制渗透率与公司市占率有望不断提升。未来公司发展将以定制衣柜为切入点，结合线上导流、虚拟显示、全息投影等技术，充分挖掘线下渠道价值，丰富品类(司米橱柜、OEM的实木和软装产品)，提供一体化家居解决方案，客单价有望稳步提升。维持16-17年EPS盈利预测分别为1.40元和1.90元，目前股价(39.21元)对应16-17年PE分别为28倍和21倍，定增底价35.19元提供安全边际，作为我们“稳稳的幸福”重要推荐品种，公司发展空间直指万亿家居市场(目前市值173亿)，互联网和大家居战略不断深入融合，拓展发展空间，维持一年目标价90元(对应400亿市值)，维持买入!
美克家居：改革红利持续兑现，"多品牌"和"大家居"战略转型加快推进，无缝零售体系日趋完善，维持买入!通过丰富品类提升客单价，未来有望持续外延拓展软装品类，打造由互联网平台和线上线下体验生态圈，推进Mobile First合作项目，实现门店和供应链体系的数字化无缝连接，提升消费者终端用户体验，带动转化率和客单价水平。多品牌战略积极推进，“大家居”和“互联网+”二次战略转型。维持公司16-17年EPS分别为0.63元和0.78元的盈利预测，目前股价(12.61元)对应16-17年PE分别为20倍和16倍，公告启动股份回购，拟在12元/股的股价下，最大回购量为3333万股。维持买入!
宜华木业：宜华“Y+生态系统”框架初具雏形，大股东增持彰显对公司未来发展信心，泛家居生态圈构建值得期待!公司近年来逐步完善线上线下立体营销网络的搭建，多渠道齐发力挖掘国内市场潜力，收获颇丰;同时稳步推进上下游产业整合，精心打造宜华“Y+生态系统”，顺应新消费趋势，整合家居产业链各环节的优质合作伙伴，未来将进一步发挥协同效应。控股股东承诺16年1月起后续6个月内累积增持不少于1000万股，彰显发展信心，维持公司16-17年0.54元和0.68元的盈利预测，目前股价(12.54元)对应16-17年PE分别为23倍和18倍，低于前期员工持股价成本为16.72元。看好公司泛家居生态圈前瞻布局，维持增持。
喜临门：传统床垫业务多渠道发力(线上、线下及海外市场)，自有品牌投入逐渐进入收获期，集中度有望提升。第二主业影视剧业务晟喜华视精品剧打造陆续进入收获期。参股神灯科技推进大健康业务布局。定增价14元体现高安全边际。我们预计公司16-17年EPS分别为0.82和1.04元，目前股价(17.80元)对应16-17年PE分别为22倍和17倍，维持增持。
大亚科技：15年经历资产的重新梳理，资产结构显著优化，公司开始聚焦大家居主营。随着消费者对家居产品品质，安全性和品牌的重视度提升，龙头企业市场份额有望持续提升。此外圣象有望借助自己的强势品牌影响力，继续向大家居其他领域渗透(木门、衣柜等)。少壮派入主后，除了继承家族使命扎实主业外，更乐于倾听资本市场声音，重视市值，系列人事变革推进，公司业绩存在庞大向上弹性。预计16-17年EPS分别为0.61元和0.83元，目前股价(14.10元)对应16-17年PE分别为23倍和17倍，看好公司后续主营改善发力空间，维持买入。
(原标题：家居行业点评报告：地产新政密集出台，楼市预期得到强化，家居龙头业绩估值双重受益! )